摘要：

　　PP下半年在7月上旬開始了一波“波瀾壯闊”的大漲，之后于8月中達到高點10300附近，隨后沉寂調整了近一個月，最近PP在現貨市場的帶領下，卷土重來，扛起化工板塊多頭大旗。

　　（1）?低庫存環境為價格構建堅實上漲基礎；

　　（2）?現貨堅挺，基差對期貨支撐力度大；

庫存因素：低庫存是價格上漲的堅實基礎；

　　據資訊數據顯示，截止上周五（9月14日）國內PP庫存環比9月7日下降5.26%，其中石化企業庫存環比下降4.96%、港口庫存環比下降13.04%、貿易商庫存環比下降3.63。

　　圖1：國內PP庫存數據統計

數據來源：卓創資訊

　　庫存下降的原因是多方面的，首先是上周的聚丙烯裝置檢修維持相對高位，當周預計損失量為6.24萬噸，較前一周的4.61萬噸，增加了1.63萬噸的損失量。周內新增寧波福基、燕山石化二線、錦西石化、遼通化工老線等裝置的臨停檢修，目前，主要還有中天合創、神華寧煤二期、神華包頭等大型裝置仍在檢修期中。檢修減輕了石化庫存壓力，不過后續預期裝置重啟對市場承壓。其次，港口方面，9月第二周初級聚丙烯到港略有增加，不過多是前期預售貨源，港口現貨不多，港口現貨和保稅貨物庫存處于歷史低位。最后，聽聞市場消息，目前貿易商手中庫存有限，尤其是套保商庫存基本出清，部分聽聞渠道商手頭現貨緊缺。這點在短期說明，市場的投機需求仍有較大的釋放空間，為PP上揚提供堅實基礎。

　　現貨端：現貨價格堅挺，基差支撐力度較強；

　　從期現結構上看，在持續了近一年的弱基差走勢后，近期PP的基差明顯走強，凸顯出低庫存市場環境下，現貨的情況要好于盤面反映的預期，所以體現出基差走強。

　　從地區現貨價格來看，8月底，華東拉絲報價在9780-9900，而17號報價則上漲至10100-10200，平均上漲300元/噸。華北和華南齊平，報10050-10150，也相較8月底價格提漲。同期期貨，約上漲200元/噸，漲幅不及現貨，且絕對價格上，本日主力1901收于10050，顯然也仍是低于現貨，短期現貨的支撐依舊強勁。

　　聽聞，本日午間價格小結，華北市場拉絲主流價格在10100-10150元/噸，華東市場拉絲主流價格在10180-10300元/噸，華南市場拉絲主流價格在10130-10250元/噸。表明市場情緒依舊較為亢奮。

　　同時，考慮到目前套保商手中缺貨，且代理商手頭也缺貨，市場中的主力空軍缺乏籌碼，難以入場形成壓力，空頭氛圍的制造更多依據預期，情緒上不夠堅定，較容易受到干擾和打擊。

　　圖2：基差走勢

數據來源：wind、國貿期貨

　　盤面分析：站上萬元關口后，PP盤面維持強勢；

　　本日PP價格震蕩上行，成功站上萬元關口，且連續3日增倉放量，多頭可謂是氣勢如虹，在一舉攻占萬元位后，下一目標很可能是嘗試突破10300的前期高位，同時向現貨價格進一步靠攏。如果國慶前仍有利多因素釋放（比較直接的是裝置臨時檢修），多頭可能發起沖鋒，不排除期現聯動，甚至是期貨再次領漲現貨的局面出現（低庫存環境下，現貨正常還是會領漲期貨的）。

　　同時，圍觀化工板塊，目前TA壓力山大，甲醇(3327,?-3.00,?-0.09%)、瀝青(3624,?-38.00,-1.04%)略有泄氣，?PVC(6460,?55.00,?0.86%)半死不活，橡膠(11935,?-160.00,?-1.32%)扶不起來，也就PP、L近期略有強者風范，所以可能使得短期多頭資金配置向PP移動，加強PP的上升勢頭。

　　圖3：PP指數走勢

小結：在拋開市場諸多矛盾因素的背景下，庫存、現貨是支撐PP目前上行的重要支撐，至少在國慶前，市場的情緒較大可能還會處在比較亢奮的周期。盤面目前的走勢也比較舒服，多頭大概率趁勝追擊，一舉建功。不過，亢奮情緒的背后，短期宏觀市場的不穩定因素（美國追加關稅、國內股市低迷），以及后續的悲觀預期（裝置重啟，寧煤預計20號出貨，神包檢修到10月初）也會擾亂交易者思路，可能導致行情的波動加劇。

　　操作建議：單邊：建議在9900~10100區間尋機加倉，目標位10300。

　　以上觀點，僅供參考！

　　國貿期貨1隊

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責任編輯：宋鵬